主題： 銀 行 業：首季業績亮麗 銀行股估值已具理性

M1與M2的增速繼續下降，國家的緊縮宏觀政策的調控效果已經慢慢顯現出來。存款增速繼續小幅上揚，貸款增速繼續回落。整個一季度新增貸款為1.33萬億元，已經用去08年全年額度的36.56%，我們預計全年新增貸款量仍將在央行控制范圍內，但隨著通脹水平等的回落，下半年緊縮貨幣政策或略有放松，我們將密切關注政策的變化對銀行業未來的影響。

　　
　　 存款準備金的再次上調和通脹水平的下降預期減輕近期加息擔憂。4月份央行再次上調存款準備金率0.5%個百分點至16%，我們預計未來在加息空間逐漸減小的背景下，存款準備金的上調還會持續，預計至少達到17%以上。

　　
　　 目前所有銀行都已公布2007年年報，凈利潤平均增速在71.8%，較之2006年的34%幾乎翻了一番。搖錢樹給你搖錢樹不如給你搖錢術下看搖錢術

　　
　　 已經有6家銀行公布其一季報，凈利潤普遍增幅都在100%以上。凈利潤大幅增長的原因一是生息資產規模的增長及利差的擴大；二是手續費及傭金凈收入繼續保持較快的增長；三是法定稅率的整體下降。

　　
　　 目前，銀行股的估值仍處在安全邊際范圍內，整體銀行股的PE目前也在20倍以下，可積極逢低增持。今年開始國家的信貸緊縮政策和銀行板塊解禁股大量上市流通等使得銀行股面臨一定壓力，但銀行業整體業績明確，凈利潤穩定增長，我們認為仍然值得投資者重點關注。對于整個行業，我們維持之前“增持”的投資評級。給予深發展銀行、招商銀行、民生銀行、浦發銀行、建設銀行“增持”的投資評級。

　　
　　 一、宏觀經濟環境和行業發展狀況搖錢術：分層遞進選股法

　　
　　 1. M1與M2的增速繼續下降，宏觀調控效果顯著搖錢樹下看搖錢術

　　
　　 根據央行最新公布的2008年3月份金融數據顯示，截至3月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為42.31萬億元,同比增長16.29%，增幅比上年末低0.43個百分點，比上月末低1.19個百分點；狹義貨幣供應量(M1)余額為15.09萬億元,同比增長18.25%，增幅比上年末低2.76個百分點，比上月末低0.95個百分點；市場貨幣流通量(M0)余額為3.04萬億元,同比增長11.12%，比上月末增加5.16個百分點。

　　
　　 國家的緊縮宏觀政策的調控效果已經慢慢顯現出來，從最近幾月的數據來看，M1和M2增速都呈下降趨勢。市場普遍估計二季度開始CPI會有所回落，未來央行依然會嚴控貨幣供應。

　　
　　
　　
　　 2.存款增速繼續小幅上揚，貸款增速繼續回落搖錢術：錘煉黑馬品種

　　
　　 截至3月末，金融機構人民幣各項貸款余額為27.5萬億元，同比增長14.78%，比上月末高0.95個百分點。金融機構人民幣各項存款余額為41.57萬億元，同比增長17.35%，比上月末高0.13個百分點。整個一季度新增貸款為1.33萬億元，按照國家的緊縮貨幣政策限制08年新增貸款額度不超過07年的額度計算，今年一季度已經用去額度的36.56%（全年額度以07年的新增貸款3.64萬億元計算）。搖錢樹下看搖錢術

　　
　　 我們通過最近三年金融機構各季度新增貸款占全年貸款額度情況分析，銀行在年初時本著“早放貸、早收益”原則，都是極力放貸，因此一般來講每年的首季放款量都是全年的高點，2005年的第一季度更是達到全年的46.74%。2007年二、三季度較往年放款量有所增加，四季度由于國家宏觀調控又急劇下降。今年一季度放款量占比為36.56%，低于過去三年首季放款量的占比，與國家宏觀調控水平大致相同。我們預計全年新增貸款量仍將在央行控制范圍內，但隨著通脹水平等的回落，下半年緊縮貨幣政策或略有放松，我們將密切關注政策的變化對銀行業未來的影響。

　　
　　 今年一季度股市低迷，資本市場創下全球跌幅第一，受此影響，資金開始部分回流銀行，1－3月存款增速不斷提高。

　　
　　
　　
　　 3.存款準備金的再次上調和通脹水平的下降預期減輕本欄目文章延時1小時推出，如需查看即時文章，請購買頂點財經搖錢術智能財經終端！馬上訂購搖錢術

　　
　　 近期加息擔憂..據國家已公布數據顯示，一季度CPI價格指數上漲6.8%，通脹水平依然在高位，但我們預測下半年通脹水平或會有所下降，因此央行不會馬上采取加息行動。此外，中美利差已經擴大至189個基點，單純加息只會使更多的國際逐利資本涌入國內，流動性問題會進一步加重，這將迫使央行慎重使用加息等價格型工具。4月份央行再次上調存款準備金率0.5%個百分點，至此法定存款準備金率已經達到16%，我們預計未來在加息空間逐漸減小的背景下，存款準備金的上調還會持續，預計至少達到17%以上。

　　
　　 二、行業及公司重大信息

　　
　　 1.目前所有上市銀行都已公布2007年年報，凈利潤增速平均為71.8%
　　
　　 截止最后一個公布年報的寧波銀行，目前所有銀行都已公布2007年年報，凈利潤平均增速在71.8%，較之2006年的34%幾乎翻了一番。股份制銀行的業績增長高于國有銀行和城商行，招商銀行、興業銀行、深發展銀行和中信銀行的增長最為強勁，都在一倍以上。國有銀行中工商銀行表現最好，凈利潤增速為66.79%，建行和中行的凈利潤增速略低，在50%以下；城商行中北京銀行凈利潤增速為56.43%，三家城商行凈利潤增速都超過50%。

　　
　　 盡管08年國家實行緊縮的貨幣政策，嚴格控制信貸增量，且面臨全球高企的通脹水平。

　　
　　 但是我們要看到，中國正處在人民幣不斷升值，經濟依然會高速增長階段（08年GDP增速會略有放緩，經濟學家普遍預測在10%左右），而銀行業直接受益，我們依然看好銀行業未來幾年內的發展潛力，估計08年銀行依然能保持在35－40%以上，銀行股的業績明確可期。

　　
　　
　　
　　 上市銀行中間業務收入穩步增長，除了中國銀行、南京銀行、建設銀行的中間業務收入占比略有下降外，所有銀行的中間業務收入占比都在逐漸提高。其中尤以興業銀行中間業務收入增長最為迅猛，為250.86%。工商銀行、交通銀行也不甘落后，大力發展中間業務。但目前為止，招商銀行的中間業務收入占比依然最高，超過15%，位居所有上市銀行首位。

　　
　　
　　
　　 伴隨著國家宏觀經濟的高增長，我國銀行業的業績也實現了高增長，盈利水平穩步增長。上市銀行中，深發展銀行、招商銀行、交通銀行和建設銀行ROE增長幅度較大，而城商行等由于上市融資等因素凈資產收益率有所下降。

　　
　　
　　
　　 2.已披露一季報的銀行業績普遍增幅在100%以上

　　
　　 截止4月26日，已經有6家銀行公布其一季報，凈利潤普遍增幅都在100%以上。凈利潤大幅增長的原因一是生息資產規模的增長及利差的擴大；二是手續費及傭金凈收入繼續保持較快的增長；三是法定稅率的整體下降

　　
　　
　　
　　 3.從08年開始，銀行股將面臨較大的解禁壓力頂點 財經

　　
　　 4月28日開始，工商銀行28.8億限售股，中信銀行5.17億限售股將要解禁。5月份，交通銀行也將解禁132億股，解禁市值估計在1000億左右。盡管對于股東的減持行為國家已經在政策上有所控制，但對市場以及公司股價依然還是會有一定壓力。

　　
　　
　　
　　 三、重點上市公司估值

　　
　　 目前，銀行股的估值仍處在安全邊際范圍內，即使考慮市場因素，估值也存在一定的吸引力，像股份制銀行中的民生銀行和浦發銀行，08年動態PE值已經下降到15倍以下，整體銀行股的PE目前也在20倍以下，可積極逢低增持。今年開始國家的信貸緊縮政策和銀行板塊解禁股大量上市流通等使得銀行股面臨一定壓力，但銀行業整體業績明確，凈利潤穩定增長，我們認為仍然值得投資者重點關注。對于整個行業，我們維持之前“增持”的投資評級。給予深發展銀行、招商銀行、民生銀行、浦發銀行、建設銀行“增持”的投資評級



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。