主題：鋼鐵業：成本上升迫使產業整合加速

　鋼鐵產量增速放緩

　　從去年開始，我國鋼鐵生產增速穩步下降。一季度以來，我國鋼材生產產量減速增長、價格繼續走高、出口有所下降。1、2月份，鋼、鐵、材產量繼續維持低增長狀態，其中粗鋼1-2月份累計增長6.4%，生鐵1-2月份累計增長7.3%，鋼材1-2月份累計增長12.3%。

　　從主要鋼材品種生產變化來看，不同品種差異較大。受房市疲軟影響，建筑鋼材生產低迷。1月份我國鋼筋產量749萬噸，同比增長1.5%；2月份663萬噸，同比下降0.8%。1月份線材產量620萬噸，同比增長3.17%；2月份560萬噸，同比下降0.9%。從日均產量來看，2月份鋼筋和線材日均產量分別為22.87萬噸和19.3萬噸，基本上均為最近兩年的最低水平。板材特別是熱軋板材目前生產依然保持高漲狀態。1月份中厚板產量達到477萬噸，同比增長25%；2月份470萬噸，增長26.7%。

　　與熱軋板材產量大幅增長相反，作為國內供應偏緊的冷軋板材生產放緩明顯。今年1-2月份，我國冷軋薄板和冷軋薄寬鋼帶產量分別為236.9萬噸和308.8萬噸，同比分別增長5.4%和17.4%，較去年全年增幅分別下降19.8和14.4個百分點。除上述鋼材品種之外，其它鋼材品種在1-2月份基本保持適度增長狀態。對于產量增速的降低，主要存在三個方面的原因：一是受雪災、限電、運輸不便的影響，產量有所降低；二是行業成本上漲過快，中小鋼廠減產使整個行業產量有所降低；三是淘汰落后產能使產量增長放緩。

　　行業利潤進一步壓縮

　　首先，鐵礦石價格上漲。我國鋼鐵行業50%以上的鐵礦石供應需要依靠進口，而世界鐵礦石資源主要集中在必和必拓、力拓、淡水河谷等礦業巨頭的手中，定價權由礦業巨頭說了算。2005年至2007年，鐵礦石進口合同協議價格分別上漲71.5%、19%、9.5%。進入2008年，鐵礦石進口價格判斷工作更加困難。2月份，日本企業出于自身利益的考慮，率先與淡水河谷簽訂協議，2008財年兩種鐵礦石基準價格分別上漲65%和71%。在這種情況下，中國企業的判斷更加困難。

　　在長期供貨合同價格上漲的同時，各礦業巨頭加大了現貨市場的供應量。去年年底巨頭力拓公司正式宣布，2008年公司計劃在現貨市場銷售1500萬噸鐵礦石，是預計2007年現貨銷售量430萬噸的3倍多，約占該公司2008年鐵礦石總產量的10%。另外，巴西淡水河谷公司(Vale)發言人的講話也暗示，今年將新增產量全部投入到現貨市場。除鐵礦石價格上漲之外，鋼鐵行業其它原材料成本價格也大幅度上升，比如冶金焦的價格2008年初比照2007初上漲幅度達到一倍左右。

　　由于鋼鐵行業成本上升的飛快，鋼材價格雖然也出現上漲走勢，但是幅度遠沒有成本上升的速度快。按中國鋼鐵工業協會預計，中國2008年鐵礦石進口增量為4000萬噸。中國鋼鐵工業協會副秘書長張錦剛分析，這意味著今年進口總數超過4億噸。如果按照鐵礦石基準價上漲65%計算，我國鋼鐵企業在2008財年的成本將上升100多億美元。鐵礦石大幅漲價已成為我國鋼鐵企業難以承受之重。

　　鋼材價格上漲會加大建筑、家電、汽車等與百姓生活密切相關行業的生產成本，引發漲價連鎖反應。但下游行業多為競爭激烈的行業，產品議價能力差，所以會對鋼鐵行業成本的上升有一個極限承受能力。超過這個極限值，則大量企業面臨虧損或破產，對鋼鐵的需求降低，同時也影響著鋼材價格的上漲空間。在這種行業背景下，國內小鋼鐵企業由于產品的附加值低、溢價能力差，率先在行業之中出現虧損現象。我們預計，在生產成本繼續上升的二季度，這種小鋼鐵企業虧損、倒閉的現象會增多。

　　謹慎看好中厚板子行業

　　鋼鐵行業是典型的周期性行業，其整體運行與經濟周期密切相關。目前，全球通貨膨脹率正在加速上漲。溫和的通貨膨脹利于經濟的增長，但是當通貨膨脹開始向惡性發展以后，會促使經濟的下滑，消費需求降低以后，社會由通膨轉向通縮。

　　當前在國內通貨膨脹加速的情況下，國內經濟調控的重點放在調控物價方面。從整體宏觀經濟的角度觀察，我們認為對鋼鐵行業的判斷有以下幾點：其一，后期鋼材價格的上漲空間有限，二季度末至三季度初有可能形成鋼材價格上漲的階段性高點區域。但是由于中厚板下游造船行業年度定單的時間特殊性，中厚板行業的價格有可能維持高位震蕩的格局；其二，由于成本的不斷上升，二季度鋼鐵行業的利潤空間將繼續被壓縮，自身或集團公司掌控鐵礦石資源的企業將有更好的利潤空間；其三，由市場或者政府主導的鋼鐵行業重組并購行為將加快速度，通過強強聯合，淘汰落后產能，鋼鐵行業將努力提高技術、提高產品附加值。

　　短期看，鋼鐵行業不排除存在階段性交易性機會。但對于長期投資者來說，后期不得不關注市場整體的大小非流通速度，尤其是鋼鐵行業大小非持股數量普遍過大，未來存在較大減持壓力。我們謹慎看好鋼鐵行業中的中厚板行業，但整個行業的大規模投資仍應當保持謹慎的態度。





【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。