主題：飼料價格貴過食糖 戰略多糖機會悄至？

本周初，國內白糖期價觸及跌停，部分合約先后跌破國家收儲和生產成本兩道關口，創出了上市以來的新低。盡管近兩日連續出現反彈，但同樣臨近交貨，5月交割的鄭州白糖期價卻仍低于同月交割的豆粕期價每噸200元之多，食用白糖較家畜飼料豆粕還便宜的戲劇性場面，已悄然在國內期市出現。

　　眾所周知，國內糖價自春節后至今經歷了一波先揚后抑的走勢。雨雪加重引發供應下滑恐慌，讓糖價在短短一個月里上漲千元，隨后全球商品基金平倉以及國內產區災害程度減輕又讓糖價一個月里回到起點。在全球糖市過剩的大格局下，三月里的回落行情是對前期過渡透支減產幅度一種迅速的理性回歸，可近兩周的殺跌行情則顯得不那么理性了。

　　上周末在云南召開的“食糖形勢分析會議”上，與會專家預測，2007/2008榨季，我國產糖量在1450萬噸左右，超過去年11月初糖會估產的1350萬噸水平。其中廣西出現大幅增產，今年產量預計達900萬噸，較上榨季增加250萬噸，這一產量狀況明顯超出此前的業內預估。就在本周一，本年度國儲糖50萬噸收購計劃的最后一噸也已入庫。自年初以來，政府在糖價大起大落中幾度收儲，既有零成交的尷尬也有積極交貨的火熱，從側面反映了國內糖市不同階段人氣的浮躁變化。

　　近期紐約原糖價格徘徊在每磅12美分至13美分之間，鄭州糖價下跌有國內自身的因素，與外盤的對比來看糖價也出現明顯的內弱外強。按照4月23日紐約期貨交易所（NYBOT）5月交貨的原糖期貨收盤價11.89美分/磅以及1美元兌6.9837人民幣匯率計算，完稅精煉成白砂糖后的成本約在每噸3545元左右。從這個角度來看，近日國內白砂糖每噸3250元價格已經嚴重偏低，盡管不會造成糖資源的出口外流，但這個價差將限制國內糖價繼續下行的幅度。由于能源、原材料、運輸、勞動力以及年初甘蔗救災成本的上漲，今年廣西多數糖廠白砂糖生產成本應高于每噸3250元。去年在全球糖市最為過剩的階段，紐約糖價也曾跌至每磅9美分附近的成本，但當時基金空頭多次打壓始終都沒有跌破。按此規律，國內當前糖價低于成本的局面也不會維持太久。即便是在大幅增產的格局下，夏季飲料和奧運消費也將有利于后市糖價向上修正。

　　2007/2008年度全球糖市供求格局依舊難改過剩的基調，不過2008/2009年度國際糖市卻潛藏著諸多利好。根據國際糖業組織（ISO）的最新數據，國際糖業組織（ISO）周二稱，預計2007/2008榨季（10月至次年9月）全球的食糖過剩量達到930.9萬噸，低于上一季度時預計的1113.9萬噸。不過2008/2009榨季全球食糖產需卻將出現100萬噸左右的缺口。由于國際稻米價格飛漲，印度農民2008/2009年度將逐漸減少甘蔗生產，轉向種植水稻，而且該國甘蔗糖產量經過連續三年增長后將進入產量下滑周期。由于遭到世界貿易組織中其他產糖國的異議，印度聯邦政府將給與糖廠的食糖出口補貼政策的最后期限大幅縮短，這些都將提高該國食糖的遠期出口成本。不可忽略的另一個現實是，紐約油價連創新高后，美國市場燃料乙醇消費也將隨汽油進入季節性旺季，此外，巴西國內混合燃料汽車銷量增加刺激的酒精需求使巴西的制糖用蔗量減少，上述這些都可能成為基金重新增持多單的理由。

　　綜上所述，2007/2008年度全球糖市供大于求的形勢，決定了未來幾個月國內外糖市行情將繼續以消化過剩資源為主。國際油價、米價上漲將不同程度為下一年度國際糖市供求改善增添利多。在國內糖價低于生產成本，并且遠低于進口成本的格局下，過低糖價已存非理性因素。消費旺季到來前，鄭州白糖在利空消息悉數出盡后或將構筑年內季節性的底部。也許“精煉后白砂糖怎么可能比榨油副產品豆粕便宜”這個最樸素的思維已經告訴我們，糖市戰略投資機會已經來臨。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。