主題：南方航空：人民幣升值成航空業利潤主引擎

經歷了漫長的低谷之后，國內航空業2007年業績整體起飛。在國內航空公司業績大幅增長的背后，人民幣升值的作用功不可沒，它不僅為各航空公司帶來豐厚的匯兌收益，還減少了購買飛機和燃油的美元支出。不過，國際原油價格的持續上漲也將繼續困擾國內航空公司。
　　盈利能力增強
航空業在2006年盈利觸底之后，2007年的業績獲得了一定提升。中國國航實現凈利潤為38.8億元，同比增長30%；東方航空2007年扭虧為盈，實現凈利潤5.86億元，而其2006年虧損30億元；南方航空（600029）去年實現凈利潤為18.52億元，而2006年則為2.09億元；海南航空凈利潤為6.51億元，同比增長291%。
從年報來看，客運收入的增長是保證各航空公司業績增長的重要因素。南航去年客運收入增長最為明顯，實現同比增長19%；國航和東航次之，去年客運收入分別同比增長16%和14%。
管理水平的提升則使得各航空公司的成本得到有效控制。在“高油價”下，各航空公司均進行套期保值，如中國國航通過航油套期保值部分抵消了2.36億元的油料費用。同時還通過進行航路優選、加強二次放行、控制額外加油等方式降低燃油消耗。2007年，國航的油料成本為162.71億元，增幅為9.42%，但占主營成本的比重卻有所下降，2007年航油成本占主營成本的40.76%，而2006年則占40.84%
　　受益人民幣升值
人民幣對美元持續升值帶來的匯兌收益是國內航空公司凈利潤重要構成部分。截至去年底，南航所有負債折合為人民幣總計498億元，其中96%為美元負債，3%為人民幣負債，1%為港幣負債。這樣的負債結構讓南航2007年匯兌收益達到27.9億元，比上年增加12.83億元。
同時，去年中國國航匯兌損益為19.75億元，而2006年的匯兌收益為9.6億元；東航2007年匯兌收益為20.23億元，2006年為8.88億元；海航匯兌損益為3.89億元，同比增長65%。
人民幣的持續升值可以減少航空公司購買飛機和購買燃油的美元支出，降低公司折舊與燃油成本。據第一創業測算，人民幣每升值1%，國航、上航和南航的每股收益將分別提升0.022元、0.025元和0.095。另一方面，美元利率的下降將會降低航空公司的利息支出，就航空公司當前的財務結構而言，美元利率每下降一個百分點，則南航將降低利息支出2億元，國航降低利息支出5400萬元。
而今年以來，人民幣升值呈現加速的態勢，累計升值幅度超過4%。
　　燃油價格壓力較大
燃油成本的上升除了受飛行時間增加外，各公司也不約而同地提到了平均航油價格上漲這一因素。
從年報數據來看，東航2007年公司航空油料消耗共計151.17億元，占總成本的41%，同比增加12%；國航航空油料成本2007年為162.71億元，增幅為9%，占主營營業成本的41%；南航2007年航油成本為183.16億元，占航空業務成本的39%，較2006年增加13%。
據中金研究報告預測，國內4大上市航空公司中，原油價格每上漲1美元，2008年公司凈利潤的損失情況分別為，南航1.72億元、國航1.66億元、東航1.45億元、上航0.44億元，由此預測將導致四大航空公司每股收益下降，其降幅分別為上航18.7%、東航6.4%、南航4.1%、國航2.6%。
今年以來，國際市場原油價格連創新高，國內航空燃油也水漲船高，目前航空煤油零售價格達到6403元/噸，同比年初6113元/噸上漲達到4%。對于航空公司而言，2008年仍將面臨高油價的困擾。




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